振东制药两年半营销花掉40亿为何大股东却一再减持套现

liukang20245小时前吃瓜知乎166

《出资者攻略》王学斌

山西振东制药股份有限公司（下称：振东制药，300158.SZ），2015年到2017年，阅历了三年成绩高增长，之后，因“红花注射液事情”影响，2018年呈现商誉减值1.46亿元，财物减值1.74亿元，归母净赢利首度为负，亏本1.47亿。

存货周转天数逐年递加

依据振东制药财报数据，近三年来运营才能目标在逐年下降，首要表现在存货周转天数和应收款周转天数的逐年递加（如图1）

2018年，振东制药的存货周转天数为161.11天，相较2017年同期添加59.16天，较2016年同期添加80.5天，添加99.5%，周转期延伸近一倍。一起，应收款周转天数也在逐年递加，由2016年的108.18天添加到2018年的151.67天，延伸40.2%。

存货周转天数和应收款周转天数两项目标大幅添加的一起，另一项重要目标-----存货量，也在同步逐年递加：2016年为4.066亿元，2017年为4.813亿元，到2018年，添加到5.729亿元。

毛利率均匀58% 净利率均匀个位数

近年来，振东制药出售费用大幅添加，其首要原由于营销的会务费、商场运营费的巨幅开销（数据如下图）。会务费2017年花去1.27亿，2018年花去8.50亿，2019年中报显现，上半年已花去7.96亿。（如图2）

经计算，振东制药的出售开销近年来呈现大幅上涨，自2017年至2019年中期，这两年半间，出售开销算计达40.72亿元，其间用于营销的会务费、商场运营费高达33.4亿元，占到出售开销的82.02%。巨额的营销投入，在催动运营收入上涨的一起，也耗费了赢利空间，赢利简直被营销开销挤耗殆尽。

这一点也反映在两个目标上，毛利率和净利率巨大反差。

2016年至2018年，毛利率别离为44.41%、57.99%、65.56%；本年上半年毛利率也保持在64.46%。对应的净利率，却仅为5.88%、7.78%、-4.40%、5.01%。

不合格产品屡次流向商场

2017年8月底，国家药品不良反应监测中心监测发现，山西振东安特生物制药有限公司出产的红花注射液（批号：20170404）,在山东、新疆等地产生10例寒战、发热等不良反应。国家药监局要求一切医疗组织当即中止使用上述批号产品，责令当即召回上述批号产品，并责令出产企业中止上述产品的出售，并彻查药品质量问题原因，针对查明的原因进行整改。在未查明原因、未整改到位之前不得康复出售。

“红花注射液”不合格，并非振东制药药品不合格首案，也非终案。

2010年12月我国质量新闻网发表，黑龙江省药监局当月17日发布2010年第1期药品质量公告中，山西安特生物制药股份有限公司出产的红花注射液（批号20090609）因注射液里有异物，被上黑榜；2012年5月25日山西省胶囊剂药品监督抽验情况通报中，山西安特生物制药股份有限公司出产的盐酸氟桂利嗪胶囊（批号20110501）铬含量超支；2015年7月20日山西省药监局发布2015年第1期《药品质量公告》，全省食品药品查验组织查验出不符合规则药品75个批次中，山西振东开元制药有限公司出产的芪蛭通络胶囊榜上有名；2019年5月17日，国家药监局网站发布《关于23批次药品不符合规则的布告》显现，经江西省药品查验检测研究院等4家药品查验组织查验，山西振东泰盛制药有限公司出产的紫杉醇注射液不符合规则，不符合规则项目为可见异物。

屡次被有关部门查出产品的不合格现象，或许也是振东制药产品积压、存货递加的原因之一。

首要股东一再减持套现

首要股东（原康远制药实控人）李细海、李勋父子别离持有振东制药11.35%股权、2.66%股权，别离是第二、七大股东。2018年3月始，到本年一季度末，李勋持股份额现已缺乏3%。本年5月，又算计减持了1034万股，持股占比降至缺乏2%；6月间又进行了7次减持，完结了清仓。此外，李细海在本年2月和3月份别离经过大宗买卖和竞价买卖的方法也进行了减持，持股份额降至1.51%。

大略计算，经过上述减持，李细海父子累计套现约6.65亿元。

此外，振东制药控股股东振东集团上一年也施行了一次减持，套现1.55亿元。本年3月，再次发表了不超越6%的减持方案，9月30日发表未施行。本年7月22日，另一名重要股东常州耀翔瑞天出资中心（有限合伙）也发表了清仓方案。

到现在，振东制药首要股东经过二级商场减持套现超越8亿元。

关于振东制药运营中的问题，《出资者攻略》发函后，一向未收到回复，屡次致电该公司，电话一向处于无人接听情况。关于其后续运营情况，《出资者攻略》将继续重视。（出资者攻略出品）■

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