2024年岁末，A股商场连续呈现“蛇吞象”式并购重组。
继12月22日深夜，112亿市值的海尔生物（688139.SH）拟吸收兼并479亿市值的上海莱士（002252.SZ）音讯发表后，12月23日早间，宏创控股（002379.SZ）发布公告称，拟收买山东宏拓实业有限公司（下称“宏拓实业”）100%股权，后者净财物高达472亿元。
“这些现象反映了资本商场并购重组的活泼性，以及企业关于快速扩展规划、进步商场竞赛力的巴望。”南开大学金融开展研究院院长田利辉一同称，“蛇吞象”也伴跟着许多危险，如财政、监管、标的、整合和商誉等危险，需求企业慎重应对。
“蛇吞象”式并购是本年以来并购重组回暖的一大缩影。依据Wind数据，9月24日“并购六条”发布以来，超越130家上市公司公告严重重组事情，同比添加逾2倍，其间52家初次发表。Wind编制的重组指数涨幅为54.33%。
有业内人士称，这些都已是买卖两边在买卖开始达到一致的基础上的并购事例，商场上想买的和想卖的企业数量更是呈指数型添加。但在实操层面则相对较为理性，很多的买卖两边没有达到并购买卖。
那么这轮并购重组潮继续性怎么？“本轮并购热潮更精确地说是并购周期。”国泰君安在承受榜首财经记者采访时称，这轮并购重组刚刚发动，估计将继续较长时刻，至少能够从三年的维度进行调查。
“蛇吞象”式并购增多
在本年以来的并购大潮中，“蛇吞象”式并购尤为遭到商场重视。
12月22日深夜，海尔集团操控下的海尔生物和上海莱士双双发布公告，海尔生物拟经过向上海莱士整体股东发行A股股票的方法换股吸收兼并上海莱士，一同发行A股股票征集配套资金。12月23日，两只股票双双停牌。
依据公告，12月20日，海尔生物与上海莱士签署了《吸收兼并意向协议》，拟定了严重财物重组的买卖方法。关于此次买卖的详细买卖计划、换股价格、债权债务处理、职工安顿、贰言股东维护机制等组织将由两边交流、证明、洽谈后，在正式签署的买卖协议中进行约好。
海尔生物是海尔集团大健康板块立异战略孵化的榜首家上市公司。2024年7 月，海尔集团也成为上海莱士的实控人，上海莱士成为海尔集团大健康生态品牌盈康终身的成员。
这是一同科创板公司收买主板企业的“蛇吞象”并购事例。到12月20日收盘，海尔生物市值为111.92亿元，而上海莱士市值高达479.26亿元。
与之相似，宏创控股也是拟收买比本身体量大的公司。依据公告，宏创控股正在谋划发行股份购买宏拓实业100%股权。宏拓实业为宏创控股控股股东山东宏桥全资子公司魏桥铝电的控股子公司。
到2024年11月30日，宏拓实业净财物约为472.14亿元(未经审计)。而到12月20日，宏创控股的总市值为101.93亿元；本年上半年底，归属于上市公司股东的净财物为20.10亿元。
“现在本次买卖仍处于谋划阶段，买卖各方没有签署正式买卖文件，详细买卖计划仍在参议证明中，尚存在不确定性。”宏创控股称。
在这之前的10月13日，光智科技（300489.SZ）拟收买先导电子科技股份有限公司（下称“先导电科”）100%股份一事也备受商场重视。依据公告，光智科技拟经过发行股份及支付现金的方法购买先导电科整体55名股东算计持有的先导电科100%股份，一同拟向不超越35名特定出资者发行股票征集配套资金。
依据2024年4月胡润研究院发布的《2024全球独角兽企业榜》，先导电科以210亿元的估值位列第320名。而光智科技在9月30日停牌前的总市值仅有31.36亿元。
值得注意的是，上述“蛇吞象”式的并购重组，均估计构成相关买卖。
在企业外延扩张的一同，田利辉以为，“蛇吞象”也伴跟着许多危险，由于收买方往往需求经过财政杠杆筹措收买资金，这会在收买后的数年内带来归还本金和利息的压力。假如整合作用不如预期，依托企业经营赢利归还并购借款本金或许会很困难，然后带来较大的财政担负及危险。
“在‘蛇吞象’并购中，收买方往往以溢价并购的方法促进并购，这或许会导致方针公司估值过高，然后添加商誉。假如被收买方没有完结成绩许诺，就会使得收买方面临商誉减值的危险。”田利辉一同称。
并购重组热在哪里？
在方针系统着重IPO严监管以及“疏通多元退市途径”的布景之下，关于优质财物入市以及一级出资者退出而言，并购重组都是一个关键考虑的方法。
本年以来，并购重组方针频出。其间，6月19日，证监会发布“科创板八条”，提出更大力度支撑并购重组；9月24日，“并购六条”出炉，包含支撑上市公司向新质生产力方向转型晋级、鼓舞上市公司加强工业整合、进一步进步监管容纳度等，进一步清晰了上市公司并购的方向。
并购重组方针的支撑力度继续加大，也推进了并购重组商场回暖。依据Wind数据，9月24日至12月23日，有138家上市公司发布了严重重组相关公告，其间52家公司为初次发表；而上一年同期，仅38家上市公司发布了严重重组相关公告，初次发表的仅有2家公司。
“现在并购重组的确比较热，咱们也在活泼推进促成一些公司进行并购重组，不过由于并购重组是一个杂乱的系统性工程，所以在实操中我们仍是比较理性。”有中型券商投行人士告知榜首财经记者。
还有大型券商的投行人士称，现在首要热在方针和促成买卖的组织，企业则相对较为镇定，由于2015年左右的并购浪潮给商场留下了一些负面影响，所以在这轮并购重组潮中，企业寻求更多的是基本面和成长性，乃至是工业整合的规则，而不单单是股价，并购重组商场发生了很大的改动。
也就是说，现在A股并购重组商场更杰出工业视角，“补链强链延链”成为买家的首要并购买卖逻辑。另一方面，在IPO阶段性收紧的布景下，卖方诉求也发生了改动，一部分本来计划经过上市融资的企业转向并购商场。
国泰君安在承受榜首财经记者采访时称，首要看好四个方向的并购重组：榜首，聚集以半导体为代表的新质生产力方向，特别针对“卡脖子”的细分范畴；第二，聚集以金融、光伏等为代表的周期性职业的并购整合，在经济快速开展、职业周期上行的年代，周期性职业经过加杠杆等方法快速完结扩张，当经济步入转型期、职业周期下行的时分，则需求经过并购重组来优化资源配置、进步职业出资价值；第三，聚集国资国企的重组变革，包含央企集团内的资源重组以及当地国资系统内的财物整合；第四，聚集民营企业的逆向混改，关于国企而言，经过对民营上市公司的参股或收买关于当地财政和工业转型具有重要意义，对民营上市公司而言，国企的入股则为其注入了强有力的资源，进步了抗危险才能。
“可从三年维度进行调查”
尽管现在并购重组的热度升温，可是在实操层面仍存难度。
“最大的卡点来自于买卖价格。”国泰君安称，价格难以谈拢的背面有两个重要原因：榜首，上一年“827新政”后，停止IPO的企业超越500家，这些企业大多会集在计算机、专用设备、软件、医药等新质生产力范畴，为上市公司并购供给了丰厚且高质量的项目库，可是作为被并购方，这些企业需求面临IPO商场与并购商场之间的巨大估值差异，并阅历一个承受与调整的进程。
第二，老练的一级商场项目往往历经多轮融资，出资人布景不同较大，入股价格也各不相同，在当时的“买方商场”中，假如采纳折价出售或许无法满意部分出资人特别是国有出资人的要求。
“当然，除了买卖价格外，尽调的难度、买卖结构的规划、监管批阅的不确定性等都是阻止并购买卖达到的重要因素，这些是每个并购买卖参加方需重视的要害关键。”国泰君安称。
“并购六条”发布至今，也有一些上市公司停止并购重组，停止原因包含中心条款没有谈妥、存在同业竞赛、跨界（且亏本）收买、并购标的呈现合规问题等。
“后续跟着买卖事例的增多，估计停止或失利事例也将明显增多。”有业内人士称。
那么，这轮并购重组热潮是短期现象仍是未来中国资本商场的一个长时间趋势？国泰君安以为，这轮并购重组刚刚发动，估计将继续较长时刻，至少能够从三年的维度进行调查。
国泰君安以为，中心原因有三点：榜首，作为除北京外上市公司最多的两个重要城市，上海和深圳已出台的三年并购举动计划均继续至2027年；第二， A股历史上历经过多轮的并购周期，尽管并购生态已经有了很大的进步，可是与国外老练商场比较还有较大距离，这种距离体现在大都出资者对并购事情的认知较为短视、并购基金尚不老练、并购东西还不行丰厚等各个方面，这些问题短期内难以解决；第三，重组商场的活泼对完结国有企业变革方针、推进现代工业转型具有重要意义，而这一进程需求长时间规划。
(本文来自榜首财经)
