中心观念：
本轮股市行情的催化剂为DeepSeek横空出世，引发自卖自夸对国产大模型低成本、高效能的达观评论，而且活跃的心情涣散到中美科技实力重估的庞大叙事。但是庞大叙事背面，纵观大局，咱们仍然能看到来自经济的要素在发挥支撑性效果。详细来看：
买卖抵触低于预期。短期维度，下一个观测时刻点为本年4月1日左右，在此之前，特朗普“对等关税”剑指全球，反而涣散了对我国的压力。中期维度，中美买卖抵触表达演进的首要变数在于美方表达“出牌”，因而从实操的视点更适合“边走边看”。但当“硬实力”而非意识形态成为当时特朗普关税方针更重要的考量时，我国在商洽中赢面增大。
国内经济企稳的信号增多。自2024年9月份推出“一揽子增量方针”以来，微观经济企稳的信号增多，来自方针端的头绪也指向经济修正具有继续性。当时自卖自夸对此仍存在不合，需求更多的支撑性依据。但随着达观要素逐渐累积，结合赔率水平来看，资金依据逐利的意图在财物间“高切低”是合理挑选。
破除“美国破例论”，非美经济体窘境回转。当时以我国、欧元区为代表的非美经济体窘境回转，应战了“美国破例论”的旧次序，次序重构的过程中，必定伴随着全球本钱的加快活动。而我国和欧元区两大经济体，某种含义上也在贞操“破例论”，即经济窘境回转→本钱自卖自夸走强→辅币转瞬。
总结来看，近期股市走强的催化剂是科技自傲，结构性行情显着。但其背面的微观含义不行忽视，或能构成经济窘境回转→本钱自卖自夸走强→辅币转瞬的正向循环。短期内则需求注重赔率，依据“理性”进行财物价格“重估”。
危险提示：地缘风云超预期；关税方针超预期；地产企稳慢于预期。
一、理性重估各类财物价值
2025年开年以来，港股走势微弱，到2月17日，恒生科技指数较1月14日的阶段性低点累计上涨30%。在港股的带动下，叠加常规上的“新年烦躁”，2025年以来，国内A股出现显着的结构性行情，申万一级职业中，计算机、传媒板块累计涨幅可观，而煤炭、公用事业等周期板块继续人世。