巴菲特股东会前瞻，曩昔三年让我回忆深入的思维
每年五一长假中，除了出去游览度假之外，最重要的事情便是巴菲特股东会。或许是一个好心的偶然，每年巴菲特股东大会的时间，都会和国内的五一长假堆叠，便利许多我国出资者赶赴奥马哈现场。曩昔几年看到，我国出资者在现场占比也越来越高。
本年恰逢巴菲特收买伯克希尔公司60周年，也被许多人以为是94岁高龄的巴菲特最终一次现场参加伯克希尔股东大会。到时巴菲特会有哪些让人回忆深入的“金句”，咱们也会在几天后和咱们第一时间共享。
长时间出资和财富办理的底层国际观是共同的。巴菲特有一句出资名言：诺亚不是豪雨降暂时才开端制作方舟的。诺亚控股的公司之名，正是来历于此。
在本年的巴菲特股东大会后，诺亚ARK也会第一时间给咱们献上巴菲特的出资“金句”，以及多位诺亚ARK高管对巴菲特股东会的个人解读。
作为此次巴菲特股东大会的“前菜”，咱们邀请了基金职业闻名的“外部观察家”、一年访谈超越200位基金司理、点拾出资的创始人朱昂，为咱们解读他对巴菲特此前三年股东大会“金句”的点评。
2022年巴菲特股东会：
在商场惊惧中进场
2022年的巴菲特股东会有几个亮点，合作着今日的年代来看，仍然耐人寻味。
首要，是伯克希尔的现金储藏下降到了2018年三季度以来的最低水平。巴菲特说到在2022年一季度商场暴降的时分，买入了超越510亿美元的股票。回头看，2022年标普500指数下跌了-19.44%，但之后在2023和2024年分别上涨了24.23%和23.31%（注：提早剧透一下，巴菲特又在2024年末现金仓位达到了前史最高点）。
谈到价值出资，咱们都说价值出资者不做择时。现实上，我以为巴菲特在做自下而上的价值挑选。一旦股票跌到了他以为的廉价区间，就会用手上持有的现金买入。伯克希尔一向坚持必定的现金仓位，而巴菲特每一次的现金仓位改变，回头看都十分有用。
巴菲特的原话是：“现金好像氧气。它存在的时分，你并不介意。它消失几分钟，就足以丧命”。不管是出资仍是理财乃至是企业的运营，坚持必定的现金财物，才干应对极点商场环境的呈现。
其次，是巴菲特对西方石油的出资。他详细谈到了在3月头两周内购买了西方石油14%的流转股份。由于2月下旬股票商场因“赌博心态”引发了短期动摇，刚好给了巴菲特买入的时机。芒格的原话是，这是一笔比国债报答更高的出资。
也正是在巴菲特买入西方石油后，国内商场的一些海油公司也开端呈现了价值重估。咱们忽然发现，本来石油这个范畴的供应侧在出清，新增的本钱开支受限于环保方针，使得这些具有竞赛力的公司具有长时间分红的才干。
第三，巴菲特谈到不要买卖，而是长时间出资。他专门说到假如一个人从1965年买入伯克希尔的股票，那么持有至今会是十分不错的收益率（PS，咱们能够猜猜是多少倍）。但假如你是一个买卖员，那么或许就会饿死。长时间价值出资一方面赚取企业价值添加的钱，另一方面也获益于商场的投机客发明出来的轻视价格。
巴菲特以为，出资的实质是现在的钱投出去，将来得到更多的钱。就像一个农场主，买下农场后是仔细运营，而不是每天四处找人给他的农场报价。但华尔街的许多人，却把股市作为赌场来做。当然，也是由于有这么多赌徒，价值出资者们才干赚到更多的钱。
最终，巴菲特在此次股东会共享了闻名的“鸭兔错觉”。他说到19岁时阅览《聪明的出资者》第八章时，忽然开悟了。
鸭兔错觉提醒了人类认知的固有限制，而巴菲特的出资哲学正是对这一限制的打破。坚持不断的进化，继续认知重估，不断对自己进行改写。
2022年诺亚财富和歌斐出资环绕巴菲特股东会做了主题为“巴菲特十日谈”的系列直播，总共汇聚了7位专业出资人的10场直播。
诺亚控股CEO殷哲谈到，巴菲特的巨大不只仅是年化20%左右的复利报答，并且相对应的动摇率也比较低。动摇率越低，越简单让人拿得住，这一点也和诺亚控股的财富办理初衷殊途同归。期望经过产品组合的方法，下降动摇率，给持有人比较好的体会。
歌斐财物首席出资官张净对巴菲特的持仓做了深度剖析，她专门说到了比亚迪这一笔出资，在一开端并没有被咱们所看好。可是当新能源轿车的工业趋势开端迸发后，比亚迪的确成为了这个范畴的龙头企业，为巴菲特带来超越30倍的报答。
2023年巴菲特股东会：
最好的出资是出资自己
2023是芒格老先生最终一次到会巴菲特股东会，其时巴菲特还诙谐的说周围坐着“查尔斯国王”（注：那天早上英国庆祝查尔斯国王加冕，芒格的全名也是查尔斯）。
首要，巴菲特说到了伯克希尔现已美国净财物最多的公司，能做得那么大，依托的是不分红给股东。伯克希尔前史上只要1967年派发过一次股息，每逢提早这件事，巴菲特就后悔不已。
许多人或许觉得很古怪，为什么巴菲特要求所出资的公司进行分红，自己的伯克希尔却不分红呢？这便是巴菲特这些年股东大会说到的“本钱装备”（Capital Allocation）理念。巴菲特的原话是，只要每一块美元能够为股东发明大于一块美元的商场价值（内涵价值），非受限盈利才应该被保存。伯克希尔之所以能长大，便是经过本钱装备完成了更大的股东价值发明。
其次，巴菲特和芒格都谈到了价值出资是不是越来越难做了。芒格的观念是，价值出资者之间的竞赛变得越来越剧烈，好时机就会越来越少。价值出资者要承受挣钱越来越难这个现实。客观现实是，伯克希尔的收益率也比几十年前更低了。
巴菲特却有不同的观点。他以为伯克希尔收益率的下降，是由于办理的规划变大了。年青的时分，他和芒格从未想过有一天会办理超越5000亿美元的财物。巴菲特以为，出资的国际中，傻子变得越来越多。人们的目光总是盯着短期成绩，许多上市公司也合作短期行为，这让长时间价值出资者具有巨大的优势。
第三，巴菲特和芒格都谈到了会集子弹在最好的生意上。芒格以为，大学教授说的那些出资股票要高度涣散，是误人子弟。出资便是应该把仓位会集在少量最尖端的生意上。比如说苹果，占了伯克希尔35%的持仓。这是由于，苹果的确是他们能找到最好的生意。
好生意也和才干圈有关。在才干圈之外，很难区分生意的好坏。那么就留在才干圈中，聚集在自己能找到的最好生意。芒格还说到，格雷厄姆终身超越一半的出资收益，来自GEICO稳妥这一只股票。格雷厄姆在许多轻视值的公司上赚到了小钱，可是赚大钱来自高质量的生长股。
以廉价的价格买入好公司，才是价值出资的王道。
第四，两位白叟重复提及了“最好的出资永久是出资自己”。不管年代怎么改变，社会的全体财富都将继续添加，而一个人凭仗自己对社会的继续奉献，能在社会中占有一席之地。咱们总是会议论，未来要出资什么财物？其实永不过期的出资，便是出资自己。
芒格从前说过一句话“假如要得到相同东西，就要让自己配得上它”。每一个人长时间只能得到和自己相匹配的东西。假如要得到更多，就必定要让自己变得更好，才干匹配上咱们想要的夸姣人生。
最终，巴菲特说到，出资中有一种过错千万不能犯：便是你一旦犯了这种错，就要脱离牌桌了。巴菲特在屡次股东大会上，都会说到美国的国运。的确，在伯克希尔长时间差不多20%的年化报答中，标普500指数奉献了10%的年化收益率。可是，假如一个出资者由于高杠杆的亏本，被逼脱离了牌桌，那么之后的商场涨幅就和他没有关系了。
芒格也说到，要沉着出资，远离有害的人和有害的事。不要把自己的命运交给命运。
2023年诺亚财富除了为客户全程解读现场盛况外，也推出了《诺亚·七话巴菲特》栏目。
诺亚控股CEO殷哲说到，出资决策过程中，战胜人道的惊骇和贪婪，是最重要的出资行为，可是很少有人能做到这点，这恰恰也是价值出资易懂难学的当地。
诺亚控股CFO，ARK香港CEO潘青也谈到，长时间出资便是保证一向在“牌桌”上，只要你脱离牌桌的时分才是确认输赢的时分。出资中既要时间坚持敏锐，也要耐得住孤寂，防止过于情绪化的出资决策。长时间出资有时分是一种奢华，潘青以为和客户充沛交流才干让他们守得住短期的孤寂。
歌斐财物首席出资官张净以为，巴菲特对银行股的减持，对应了利率的改变。当商场短期利率和长时间利率倒挂时，银行的财物价值就需要从头审视。而巴菲特大幅买入日本的五家商社，也是由于日本其时处在低利率的环境。这五家日本商社供给的股息率，就足以掩盖巴菲特的资金本钱。巴菲特大举增持原油股，也是地缘政治不确认性下，寻觅具有垄断性的企业。
2024年巴菲特股东会：
问候芒格
2024年巴菲特股东会最大的亮点，是对芒格的问候。在这一年股东大会的前30分钟视频中，用了29分钟回忆了芒格100年的人生轨道。《穷查理宝典》也是这一年股东大会仅有出售的书。巴菲特也被问到“假如能和芒格再共度一天，会做什么？”
巴菲特的答复是，芒格和他都挑选用一种尽或许让自己高兴的方法度过人生。芒格尽管会说“不要去会让自己死去的当地”，但其实他去到了十分多的当地，一向坚持着对国际的好奇心。芒格是行走的图书馆，每逢巴菲特问芒格关于某些书的问题，他总是说“我现已读过了”。
巴菲特最终的主张是，假如你能想到共度生命最终一天的那个人，就现在和他一同去碰头吧，不必比及生命的最终一天。
在这一次的股东会中，巴菲特谈到了减持苹果。尽管他对这个问题并没有正面答复，仅仅说卖出一些苹果股票是为了添加现金储藏，但回头看巴菲特的确有很强的择时才干。乃至在2025年的股东信中，咱们看到巴菲特的现金仓位现已创下了前史新高，而美股也的确在本年呈现了必定程度的调整。
关于芒格，巴菲特还说到这么多年来，只要两个股票是芒格给他强烈推荐买入的：比亚迪和开市客（Costco），其间比亚迪买了比较多，开市客买了比较少。巴菲特和芒格聊了几十年，但出资上必定是自己和自己攀谈。假如这一笔出资无法压服自己，必定不会投。
芒格最重要的质量是从不扯谎。人活着，要让自己身边都是信赖的人，只和自己信赖的人打交道才会有夸姣的日子。关于不值得信赖的人，就要远离。
关于信赖，诺亚控股最新的CIO陈述中，说到了财富办理的“三观”：大局观、未来观、价值观。诺亚控股CEO殷哲谈到，钱是客户给你的信任职责，价值观决议了财富办理能不能走得长、走得稳。
价值出资永不过期
以上是朱昂教师对巴菲特曩昔三年股东会内容的精华解读。每一次股东会，巴菲特都会答复几十个问题，从出资到详细的公司到人生哲学。这些答复，每隔一段时间看，都会有新的收成。这也是价值出资的魅力，永久不会过期。
更重要的是，价值出资不只能辅导出资，也能辅导人生。信任在几天后的巴菲特股东大会中，必定会有对咱们发生启示的思维。（来历：点拾出资）
本文源自：金融界
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