民生战略：出口怎么应对“特朗普上台” 企业若挑选“出海”建厂躲避关税，东盟是一个抱负的目的地
文：民生战略团队
【陈述导读】特朗普从前的关税举动“行之有用”，未来他新推出的交易方针受的束缚或许较小，在中美交易条件收紧几成定局的状况下，要看到我国制作的竞争力，例如蓄电池及零件、机械零部件、电动摩托车等产品即便在曩昔的关税束缚下仍坚持高速的对美出口添加；展望未来，面对潜在关税，添加服务出口、中心品和设备类出口或许是破局点，2025年全球出资周期向上，我国或进入本钱品出口大年；其时企业若挑选“出海”建厂躲避关税，比较来看，东盟是一个抱负的意图地。
Summary
摘要
1特朗普从前的关税举动效果显着，未来交易方针受的束缚或许较小。
上一个任期中，特朗普对我国的交易制裁的法律依据是美国《1974年交易法》的“301条款”，依据针对性的“查询陈述”能够很快推出举动。复盘其上一轮推出的4个“对中加税”清单，终究都到达了下降美国对我国进口依赖度的意图，而现有清单进一步压降依赖度的空间有限，这就加大了特朗普上台之后推出进一步关税举动的或许性，比照现任的拜登政府，特朗普交易方针的特色是针对性弱，更重视以全面大规划关税交换我国的退让。尽管特朗普的交易方针比较“急进”，但其未来受束缚的或许性其实较小，原因在于：（1）美国在全球归于进口关税较低的需求国，存在进步关税的空间；（2）美国居民福利是否因关税受损议论纷纷，历史经验来看，政府更倾向于保护其关税举动合理性，而非真实保护居民福祉和采用利益相关者对豁免关税的要求；（3）国会尽管有对总统交易方针的监督权，但其时共和党在参议院和众议院两院拿下大都座位的或许性较高，使这一束缚削弱。
2曩昔5年，“关税举动”下，部分我国产品的竞争力得以充分体现。
在4个关税清单中，有36.3%的产品依然坚持着高于全体的对美出口增速，10.3%的产品在美国进口该类产品总额的占比进步，这些产品指示了我国制作的竞争力地点，首要是蓄电池及零件、机械零部件、电动摩托车、其他集成电路、其他塑料。在2017-2019年中，我国企业在面对额定关税施压时，采纳的一个有用应对办法是降本增效，坚持价格在加征关税之后依然具有优势，其时来看，在出口型上市公司坚持海外毛利率水平不低于国内毛利率的条件下，简直不存在还能够接受额定25%关税的职业；相较而言，具有更高关税接受才能的职业是钢铁、商贸零售、建筑材料、核算机和有色金属，细分范畴包含医疗服务、IT服务、光伏设备、环保设备、服装家纺、游戏、核算机设备和通用设备。全体来看，服务、设备、中心品能够接受更高的额定关税。
3“出海”的方向，东盟应是抱负的落脚点。
应对中美交易条件收紧而进行“出海”的出产基地，实践上是一个交易链条的“桥梁”，它的特征应当是“地基稳健”（有制作业根底）、“双向车道宽阔”（中美都与之有较大规划的交易往来）、并欢迎中方出资。咱们对上述条件进行量化挑选之后，东盟是现在最佳的“出海”意图地，它能够成为我国遭到关税举动影响较严峻的轿车、印刷电路拼装件、家具、开关和路由设备等产品与美国交易的桥梁 。
4从容不迫，我国出口的未来机会在本钱品和中心品。
在出口上，既不能小看交易保护主义盛行的程度，也不该过于夸张交易保护办法的效果，曩昔几年现已验证了我国产品的国际竞争力，例如中心品（电池、塑料、机械零部件、部分集成电路）；此外，我国制作业具有降本增效的才能，从现在的毛利率水平来衡量，本钱品（光伏设备、环保设备）等不只能接受相对产品更高的关税，还或许因美国“再工业化”的需求豁免于加征关税，更重要的是，以欧美国家为代表的“再工业化”将推进全球本钱构成率上升，而我国在机械设备、运输设备上的工业链位置、市占率都较高，也将获益于本钱品的新增需求，从我国本钱品出口和全球出资周期的协同联系来看，2025年随同全球出资周期重启，我国本钱品出口或许进入大年。假如从企业的战略决策视点考虑，“出海”树立出产基地躲避关税也是一个可行的挑选，现在来看关于轿车、家具等我国重要的出口产品而言，东盟能够起到接受产能、架起交易桥梁的效果。
危险提示：1）国内工业晋级不及预期的危险；2）国内企业运营功率下降的危险；3）海外环境改动超预期的危险。
陈述正文
1
特朗普在交易上做过什么，还能做什么？
1.1 “301条款”给予了总统施行交易保护办法的职权
2024年11月6日清晨，特朗普宣告在2024年总统推举中取胜。特朗普在上一个总统任期（2017-2021年）中对我国依据“301查询”采纳的交易举动成为其“让美国再次巨大”的代表性政绩，而当下恰逢“逆全球化”的快速展开，美国国民和两党对本国“再工业化”也有共同认同感，本次特朗普中选或许也意味着愈加急进的交易方针正在酝酿。特别是，在特朗普本轮总统竞选活动中，曾提及就任后将对我国产品共同加征60%的关税，对我国经由墨西哥出口至美国的轿车加征100%的关税，其急进的交易方针已初现端倪。
上一个任期中，特朗普对我国的交易制裁首要的法律依据是美国《1974年交易法》，上台之后依据针对性的“查询”陈述能够很快推出举动。所谓“301查询”是美国政府依据《1974年交易法》第301条进行的查询，其首要意图是保护美国在国际交易中的权力，对那些被美国以为是交易行为“不合理”、“不公正”的国家进行报复。美国能够对它以为是有损其享用公正国际交易环境的国家进行查询，并可与相关国家政府洽谈，最终由美国总统决议是否对该国采纳进步关税、束缚进口、中止有关协议等报复办法。特朗普政府指示下的“301查询”的全称或许内容是“针对我国技能转让、知识产权和立异的查询”，这一查询从2017年8月24日打开（即特朗普正式就任7个月后），得出陈述和拟议举动是在2018年3-4月，后来就有了咱们熟知的对我国关税举动的“4个清单”，即2018年6月触及340亿美元交易额的产品加征关税25%的清单1；2018年8月触及160亿美元交易额产品加征25%关税的清单2；2018年9月触及2000亿美元交易额产品加征25%关税的清单3；2019年8月提出的触及3000亿美元交易额产品加征10%关税，尔后在2020年1月正式调整为7.5%的清单4。（上述关税清单在下文共同称为“对中关税”）
从2017-2019年特朗普任期内美国推出的一系列针对我国的关税举动来看，其政府在交易方针上态度强硬，两边到达协议有赖于我国的退让。特朗普政府指示的关税举动规划在不断扩展，我国政府对其关税方针的几回反制办法终究引来美国方面更大的反弹：关于清单1-3，我国都发布了对等的交易反制办法，但每一次对等反制办法发布之后，下一个美方拿出的关税清单触及金额都更大，尤其是我国关于清单3的进行对等反制后，美国方面将该清单加征的税率从10%进步到25%。直到美方在2019年8月推出关税举动展开以来最大规划（3000亿美元）的清单4，且加征关税税率从开端的10%进步到15%之后，中美开端进行交易商量，并于2020年1月15日到达“第一阶段交易协议”，该清单的加征税率降至7.5%。从“第一阶段交易协议”的内容来看，与美方下降关税税率对等的是，中方在知识产权保护、技能转让、食物和农产品交易、金融服务、微观经济方针透明度等多方面做出了许诺，其间触及详细数字的是，中方同意在2020年-2021年两年内扩展自美收购规划相较于2017年基数不少于2000亿美元。
1.2“对中关税”的确下降了美国对我国的进口依赖度
“对中关税”下降了美国自我国进口的金额，4个关税清单触及的交易金额在2018年时到达最高值，2023年时所涉金额为2322亿美元，仅为2018年时的74%，其间影响最大的是清单3，到2023年时金额仅剩2018年最高点时的60%。依据其时美国交易代表办公室发布的仍在实施的4个“对中关税”清单，咱们能够核算触及加征关税的税行（即断定某产品习惯税率的最小分类）和实践的交易金额，之所以核算出的金额与其时推出清单时的预估金额差异较大的原因在于一些税行的豁免，美国交易代表办公室对每一项清单都开放了请求豁免的听证会，并依据听证效果决议部分可免受加征关税影响的税行，在豁免期到期之后再行举办听证会决议是否豁免。分清单来看，清单3触及金额在2023年时已降至2018年时水平的60%，降幅在4个清单中最大，其间金额最大的几项产品是用于主动数据处理机器的印刷电路拼装件、家具（金属家具、椅子、家用野外座椅）、开关和路由设备。清单1触及金额受影响最小，在2023年时水平依然有2018年的94%，详细来看首要是因为其间金额最大的也是我国竞争力较强的产品，例如蓄电池、轿车和机械零部件。
“对中关税”的掩盖程度自2020年触底上升，2023年时掩盖度回到了2019年的水平。“对中关税”不只形成了清单内的产品自我国进口金额下降，也随同着美国自我国进口全体金额的下降，因而4张清单悉数所触及的加征关税产品金额占美国自我国进口总金额的份额在2018年时最高为58%，到2020年时下降到最低点49.4%，但截止2023年又从头上升至54.4%。其间加征税率为25%的产品占比从2018年时最高的39.2%下降到2021年时的29.3%，截止2023年又从头上升到33.1%。
“对中关税”还下降了美国自我国进口的依赖度，从清单推出之初来看，被额定施加关税的产品对我国进口依赖度低于美国自我国进口的悉数产品的均匀依赖度，清单1-4中的产品对我国进口的均匀依赖度分别是12.9%、16.3%、22.5%、27%，而美国自我国进口悉数产品的均匀依赖度为29%（2017年口径），意味着美国交易代表办公室在拟定关税举动时，也考虑到了本身需求支付的本钱，某项产品对我国进口依赖度低成为了它进入关税清单的必要条件；但是在清单推出和实施5年之后，清单产品上，美国自我国进口依赖度下降的起伏现已不及悉数产品均匀依赖度的降幅，清单1-4中的产品对我国进口的均匀依赖度分别是9%、9.8%、16.5%、25%，而美国自我国进口悉数产品的均匀依赖度为22%（2023年口径），清单4的自我国进口依赖度现已超越悉数产品，意味着其时的清单起到的“去我国化”效果现已到达某种意义上的鸿沟，假如美国依然期望进一步下降自我国进口依赖度，其后续的举动要么是进步这些清单产品的税率，要么是将更多的产品归入清单。
1.3 特朗普政府的特色：针对性相较拜登政府低，推出普遍性的关税或许性较高
在现任总统拜登的任期内，美国交易代表办公室在白宫指示下也对我国采纳了新的“301查询”和加征关税的举动，拜登政府与特朗普政府的差异性在于：拜登政府在交易方针上针对性更强，更着重冲击我国具有“卡脖子”实力且被美国以为要挟其供应链安全的要害范畴，而特朗普的战略是用大规划的关税清单来作为和我国商洽的筹码。2024年4月17日，美国交易代表办公室发起了《我国-针对海事、物流和造船业的主导位置》的“301查询”，现在这项查询还未构成陈述和拟议举动；2024年9月27日，拜登政府指示美国交易代表办公室依据“301查询4年回忆陈述”对我国十四个要害范畴进一步加征关税，其间电动轿车、非锂电池、口罩、轿车锂电池、其他要害矿藏、船岸起重机、太阳能电池、钢铁和铝制品、注射器和针头号9个范畴的产品的加征关税自当天起收效，对半导体的加征关税在2025年1月1日收效，对非轿车锂电池、医用手套、天然石墨、稀土永磁等4个范畴的产品的加征关税自2026年1月1日起收效，触及产品在2023年的交易金额为45亿美元。美国交易代表办公室一起宣告了直到2025年3月31日的164项税行豁免，这些豁免首要是为了给工业链转移至美国本乡、寻觅新的供货商供给便当和缓冲时刻，因而其间触及很多与新建产能相关的本钱品，一个典型的比如是光伏制作设备。
在特朗普的上一任期中，美国交易代表办公室还对欧盟牛肉、越南木材和钱银、对奥地利、意大利、英国、土耳其和印度等多国的数字服务税、欧盟的大型民用飞机进行过301查询，相较后来的拜登政府来说，特朗普任期中美国交易代表办公室对“301条款”的运用较为频频，查询目标不只包含像我国、越南这样的仅适用WTO最惠国待遇的交易目标，也包含和美国有额定关税协议的盟友。而这也与特朗普竞选时说到的对一切美国进口产品加征10%关税的急进讲话具有共同性。
商场较为关怀的另一问题是特朗普急进的交易方针是否会遭到国内的束缚，归纳来看咱们以为束缚或许较小。首要原因是：（1）国际比较的视点，美国的确是全球来看，均匀进口关税较低的需求国，其加征关税的空间是存在的；（2）从美国居民福利的视点，即便是拜登政府领导下的交易代表办公室发布的《我国“301查询”四年回忆陈述》，引证的学术研究也以为对我国加征的关税对美国居民福利影响“甚微”，以为美国本乡价格的上涨很大程度上反而是源于我国依托供应链位置进行的“反制办法”导致的，因而愈加需求赶快冲击我国在供应链上的位置，美国居民福利或许的确受损，但“民意”的表达也并不顺利，例如在《四年回忆陈述》之后举办的进一步加征关税的听证会后，美国交易代表办公室单方面否定了美国利益相关者对自我国进口产品的关税豁免期延伸请求；（3）国会监督的视点，国会能够经过立法来束缚或辅导总统的交易方针，但其时来看，共和党在参议院和众议院都拿下大都座位的或许性较高，这就使国会对其交易方针的束缚大大削弱。
2
我国的竞争力在哪里？
2.1 “对中关税”也无法阻挠的电池、机械零部件、集成电路、其他塑料
咱们对4个“对中关税”清单合计9065个税行的产品进行计算之后，发现其间金额占比36.3%的产品在额定关税的束缚下，依然坚持了较高的对美出口增速，其间金额占比10.3%的产品在美国进口该类产品总额中的份额进步，这些产品或许指示了我国的竞争力地点。4个清单中，竞争力最强的是清单1（开端估计触及160亿美元交易额）相关的产品，自2018年关税施加至2023年，年均复合增速高于同期美国自我国进口增速的产品占比61.3%，一起高于美国自全球进口增速的产品占比25.4%，这些产品中金额最大的是蓄电池零件、机械零部件。其他清单中，增速较快的包含电动摩托车、集成电路、锂电池和蓄电池、其他塑料。
2.2 我国降本增效的空间还有多大？服务、本钱品和中心品出口或许是破局点
咱们在前期陈述《国际之窗（一）：我国出口的三种竞争力》中说到，在面对上一轮“301查询”和关税举动时，“以价换量”成为了我国出口的一张主力，有6成的产品都完成了“以价换量”，但“以价换量”的条件是企业的毛利率还经得住降价的冲击，咱们其时用进出口价格比值的办法寻觅到了降价还有需求弹性的5大类产品并核算了相应上市公司的毛利率，得出的结论是还有近4成的出口产品能够完成“以价换量”。
其时，面对特朗普再次中选总统的状况，我国企业又面对额定的关税危险，咱们想象存在以下三种场景：（1）即便被施加额定关税，价格依然有优势，不改出口气势，在这种景象下，即便由我国出口商100%承当关税本钱，降价之后的出口产品毛利率依然高于国内毛利率，那么企业不会改动出口的运营方针；（2）额定关税导致出口毛利率低于国内毛利率，转向内销，这是上述第一种场景的不和；在本篇陈述中，咱们首要使用上市公司中的出口型企业的财务数据，来对（1）和（2）的景象进行讨论，详细的做法是假定加征关税之后国外毛利率将与国内持平，那么能够接受多高的额定关税（假定价格有必要下降至：加征关税之后，进口方支付的价格与原价共同的水平），核算出这个阈值之后，若施加的关税高于这一阈值，那么或许意味着相应的职业和公司需求下降出口份额，增大内销份额；而假如施加的关税低于这一阈值，则意味着相应的职业和公司对潜在关税的接受才能较高，关税危险不足以改动该职业或公司的出口气势。
服务、设备、中心品出口能够接受更高的额定关税水平，咱们依照上述办法核算了29个非金融一级职业和出口型上市公司散布较多的29个二级职业可接受的额定关税水平，能够超越2018年美国对我国施加的25%额定关税这一阈值的仅有一级职业中的传媒，将规划扩展至2019年美国对我国施加的7.5%额定关税，那么接受才能高于这一水平的一级职业包含钢铁、商贸零售、建筑材料、核算机、有色金属；二级职业包含医疗服务、IT服务、光伏设备、环保设备、服装家纺、游戏、核算机设备、通用设备。
3
“出海”的方向在哪里？东盟的优先级最高
在对特朗普的交易方针进行整理之后，咱们以为我国未来面对的中美交易条件或愈加严峻，我国能够采纳的办法应对首要会集在三个方向：（1）打铁还需本身硬，工业链位置进步能够对立关税举动，让关税更多由进口国来承当，咱们在前期陈述《国际之窗（一）：我国出口的三种竞争力》使用价值链理论寻觅了非金属制品、机械、金属、纸制品这几大类产品在全球市占率较高的一起工业链位置进步；（2）经过降本增效的方法，以价格优势保护住原有商场，本篇陈述中咱们发现，即便是降本才能微弱的我国制作业，也难以再单方面接受额定超越25%的关税还能确保毛利率不下滑；（3）“出海”建造新的出产基地，防止关税冲击，那么这个出产基地建在哪里会相对更好呢？
应对中美交易条件收紧而进行“出海”的出产基地，实践上是一个交易链条的“桥梁”，它的特征应当是“地基稳健”（有制作业根底）、“双向车道宽阔”（中美都与之有较大规划的交易往来）、并欢迎中方出资。咱们对上述条件进行量化之后挑选全球或许作为我国企业意图地的国家和区域，首要，要求这个当地是全球排名前列的制作业国家或区域（条件1）；其次，关于我国竞争力无法抵消关税负面影响的产品上，我国对该区域出口金额大且增速高于该国自全球进口增速，美国自该区域进口金额大且增速高于美国自全球进口增速（条件2）；最终，这个国家或区域与中方的交易和对外协作范畴上不断涌现效果。经过上述条件挑选之后，东盟是现在来看的最佳“出海”意图地。近些年，东盟各国在全球制作业的经济复杂度排名不断进步，标明其制作才能在加强，且在不少产品上的出口金额现已在全球排名前列；其次，咱们查验了关税清单1-4里边，我国对美出口增速显着下降（低于我国对美出口全体增速，且低于美国自全球进口该产品增速）的产品，例如轿车、印刷电路拼装件、家具（金属家具、椅子、家用野外座椅）、开关和路由设备，这些产品上东盟国家总是满意自我国进口金额大、增速快，向美国出口金额大、增速快的特征；最终，东盟与我国交易和对外协作效果较多，在1-3季度的海关总署新闻发布会上，讲话人表明东盟现在是我国最大交易同伴和最大的中心品交易同伴。
4
从容不迫，冷静应对
在出口上，既不能小看交易保护主义盛行的程度，也不该过于夸张交易保护办法的影响，应对潜在的关税危险，最重要的仍是回忆本身，寻觅能够应对的方法。从其时特朗普上台和共和党对国会或许完成彻底操控的或许性来看，未来面对愈加严峻的中美交易条件几成定局。本文整理了我国能够采纳的几种应对办法和具有较强耐性的产品：我国具有耐性的产品首要是竞争力较强的一些中心品（电池、塑料、机械零部件、部分集成电路）和关税接受才能较强的本钱品（光伏设备、环保设备）等，从近期美国对我国施加额定关税的行为来看，有利于美国“再工业化”的中心品和本钱品或许在交易条件上存在回旋余地——9月27日美国交易代表办公室在白宫指示下对14个要害范畴的我国产品施加额定关税，但一起提出对光伏制作设备在内的有利于美国本乡再工业化的本钱品进行豁免听证；此外，本钱品还存在“逆全球化”之下的额定需求，以欧美为代表的发达国家“再工业化”将推进全球本钱构成率，而这也将带来本钱品的需求；以全球价值链位置来看，我国在机械设备及运输设备上位置较高，从我国购买上述本钱品是全球产能建造绕不开的环节；以我国出口的工程机械和重卡为例，其添加与全球出资周期共同，而依据IMF的猜测，国际出资率将在2025年反弹，标志着下一年或许是我国本钱品出口大年。此外，中心品和本钱品还或许获益于我国企业的“出海”出资，而对全球潜在的“出海”出资地进行评价之后，咱们发现东盟是较为抱负的一个挑选。
5危险提示
1）国内工业晋级不及预期的危险。若国内工业链在资源端和技能端进步的发展不及预期，或许对制作业出产形成晦气影响，然后连累出口。
2）国内企业运营功率下降的危险。若国内企业无法持续经过“降本增效”保护合理赢利空间，“以价换量”的出口战略或难以完成。
3）海外环境改动超预期的危险。海外地缘政治、需求、交易方针若呈现超预期的改动，或许会对我国出口形成晦气影响。
本文源自：券商研报精选
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